МОСКВА, 20 июл — ПРАЙМ. Банк России в пятницу вновь снизит ключевую ставку, сходятся во сужденье аналитики, опрошенные агентством «Прайм». Однако совету директоров регулятора придется определить, какой шаг снижения ему избрать в текущей ситуации — аккуратные 0,25 процентного пункта либо более смелые 0,5 процентного пункта.
Пандемия коронавируса весной сделалась главной угрозой для российской экономики. По ожиданиям экономических властей, закрытые границы, падение цен на нефть из-за низенького спроса и введенные из-за вируса ограничения внутри страны приведут в текущем году к снижению ВВП России первые с 2015 года. На таком поле ЦБ, решивший в марте не спешить с решениями и оценить риски складывающейся ситуации, уже в апреле вступил в борьбу за экономику и снизил ставку до 5,5%, выйдя на стимулирующую политику.
В июне регулятор на поле низкой экономической активности и замедляющейся инфляции нанес решительный «удар» — уменьшил ключевую ставку разом на 1 процентный пункт. После этого ЦБ немного ужесточил свой сигнал, указав, что на ближайших заседаниях будет оценивать целесообразность уменьшения ключевой ставки, и не выключил, что уже на следующем заседании в цикле смягчения денежно-кредитной политики наступит пауза, — все будет зависеть от ситуации. Однако в половине июля глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что возможности снижения ключевой ставки у регулятора остаются.
Ожидания опрошенных аналитиков по предлогу шага снижения ключевой ставки разделились почти поровну: ЦБ предстоит выбрать между традиционными 0,25 процентного пункта и твердыми 0,5 процентного пункта, что будет зависеть от близости инфляции к целевому уровню в 4%. Пока она еще далека от таргета: в июне инфляция ускорилась до 3,2% с майских 3%, а к крышке года, по прогнозу ЦБ, показатель будет находиться на нижней границе диапазона 3,8-4,8%.
«Мы ожидаем снижения ставки на 0,5 процентного пункта. Факторы в прок снижения — это медленный рост инфляции, который складывается ниже прогноза Банка России. ЦБ оперирует ожидаемой сезонно-сглаженной инфляцией на ближайшие 12 месяцев, которая, по нашим расчетам, опустилась ниже 4% в июне. К тому же экономический рост пока есть на «плато», признаков оживления динамики не наблюдается», — говорит главный экономист Газпромбанка Сергей Коныгин.
«Мы не исключаем возможности снижения ключевой ставки еще на 0,25 процентного пункта — до 4,25% годичных. Сейчас одним из основных факторов, которые могут привлекать внимание Центробанка, является официальная инфляция на степени ниже таргета. При этом за неделю с 7 по 13 июля темп роста цен вернулся к традиционным 0,1% после скачка на 0,3% в предыдущую неделю. В этих условиях регулятор, вероятно, не будет реагировать на локальные или сезонные всплески инфляции», — находит гендиректор Национального рейтингового агентства Алина Розенцвет.
ИНФЛЯЦИЯ ПРАВИТ БАЛ
Наблюдаемое в моменте ускорение инфляции и вероятное желание регулятора сохранить запас для действий на последующие заседания говорят в пользу более осторожных решений, однако за немало агрессивные действия выступает слабая макроэкономическая статистика и риск отклонения инфляции вниз от цели в 4% в ближайшие годы на фоне слабого спроса, рассуждает руководитель управления рыночных исследований и аналитики Росбанка Юрий Тулинов. Аналитик склоняется к тому, что ЦБ все же изберёт шаг в 0,25 процентного пункта.
Такого же мнения придерживается и руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-банка Наталия Орлова, желая и подчеркивает неоднозначность ситуации. «Ряд факторов указывают на дефляционные риски, в частности, снижение поступлений по страховым взносам в консолидированный бюджет. С иной стороны, инфляция с начала июля составила 0,4%, что выше наших ожиданий. Темпы прироста розничного кредитования в июне составили 1%, что также ваше прогнозов», — пояснила она.
Россельхозбанк также ожидает от Банка России осмотрительного шага: хотя предыдущее решение регулятора снизило разрыв между сложившимся устойчивым уровнем инфляции и степенью ключевой ставки, дезинфляционные факторы по-прежнему преобладают в российской экономике. ЦБ снизит ключевую ставку в пятницу на 0,25 процентного пункта, желая риск более значительного снижения присутствует, полагает старший аналитик по России компании «ВТБ Капитал» Александр Исаков.
В свою очередность стратег Сбербанка по рынкам валют и процентных ставок Николай Минко указывает, что восстановление экономической активности после снятия ограничений может быть преходящим. Кроме того, риски дезинфляции все еще высоки. Поэтому Банк России, хотя и будет выбирать между шагом в 0,25 и 0,5 процентного пункта, все же предпочтет другой вариант, предполагает он.
Поддерживает мнение коллеги и главный экономист Совкомбанка Кирилл Соколов. В пользу активного снижения выступают задушенный спрос, который не даст разогнаться инфляции и в следующем году, сильный спад российской экономики и необходимость преодоления негативных последствий коронавируса. Уменьшение ставки на 0,5 процентного пункта позволит сделать денежки в экономике дешевле, что простимулирует инвестиционный и потребительский спрос, уверен Соколов.
«На фоне низкой инфляции, продолжающегося спада в индустрии, вызванного последствиями коронавируса, у ЦБ РФ остается поле для дальнейших стимулирующих мер. Мы ожидаем, что на опорном заседании ЦБ РФ 24 июля будет зачислено решение о снижении ключевой ставки на 0,5 процентного пункта, до 4%», — отмечает в свою очередь директор департамента операций на финансовых базарах банка «Русский стандарт» Максим Тимошенко.
ВЕРОЯТНОСТЬ ПАУЗЫ
Несмотря на слабые показатели промышленного производства и спроса, по мере открытия рубежей и роста импорта товаров и услуг давление на курс рубля усилится, что само по себе является проинфляционным фактором, напоминает старший правящий директор рейтингового агентства НКР Александр Проклов.
На таком фоне аналитик ждет с примерно равной вероятностью снижения ключевой ставки на 0,25 процентных пункта или ее сохранения на нынешнем степени.
Такую возможность видит и замдиректора группы суверенных рейтингов и макроэкономического анализа АКРА Дмитрий Куликов. При этом, по его суждению, многое зависит от того, насколько позитивными будут обновленные ожидания регулятора на следующий год. Более позитивный прогноз будет означать, что риски задушенного спроса и, как следствие, подавленной инфляции стали меньше. В таком случае отклоняться дальше вниз от нейтральной ставки, вероятно, не понадобится.
Однако, подчеркивает аналитик, текущие инфляционные ожидания экономистов на следующий год смещены в область заметно ниже 4%. Регулятор попытается не допустить закрепления ожиданий на чересчур низком уровне. «С учетом влияния на долгосрочные ожидания, на ближайшем заседании может быть принято решение о снижении ключевой ставки, и наш базовый прогноз с учетом всей доступной на 17 июля информации — снижение на 0,25 процентного пункта», — сообщает Куликов.
ГДЕ ЖЕ ДНО?
Независимо от шага снижения на ближайшем заседании, регулятору предстоит определить нижнюю точку текущего цикла палатализации денежно-кредитной политики. Розенцвет считает, что предел уменьшения ключевой ставки находится в районе 4%. Однако отдельный аналитики допускают, что показатель может уйти и ниже этого уровня.
«В случае повышенной неопределенности из-за внешних рисков степень 4% может стать дном текущего цикла снижения ключевой ставки. Однако, если внешний фон будет сравнительно спокойным, то учитывая риски недостижения инфляцией уровня 4% в 2021 году, Банк России может продолжить снижать ключевую ставку до степени 3,5-3,75%», — говорит Соколов.
Экономист «БКС Премьер» Антон Покатович также не исключает, что уже по итогам текущего года ключевая ставка может быть в диапазоне 3,75-4,25%.
При этом управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию агентства «Эксперт РА» Антон Табах мастерит оговорку, что для уменьшения ставки ниже 4% осенью ЦБ должен ожидать дальнейшего снижения инфляции и не опасаться нестабильности на базарах.
