МОСКВА, 30 дек – ПРАЙМ. 20 декабря 2024 года на заключительном в уходящем году заседании Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21%. Это решение оказалось неожиданным для большинства аналитиков, хотя были и отдельные предположения о росте до уровня в 25%. Консенсус-прогноз сходился на размеру в 23%, большинство аналитиков прогнозировали именно такой умеренный рост. И действительно, на столе у председателя Банка России было несколько вариантов — сохранение ставки, а также ее повышение до 22% или 23%.Однако ставка осталась неизменной – о чем это сообщает? Пока только о том, что фактическое ужесточение денежно-кредитной политики произошло более существенно, чем предполагалось ранее. Регулятор в своем заявлении отметил, что это случилось, благодаря реализации комплекса упреждающих мер, направленных на минимизацию системного риска финансового сектора (макропруденциальной политики).Наиболее значимыми индикаторами этого являются объем кредитования, по какому наблюдается замедление роста, а также ужесточение требований к капиталу банков. Если в следующие месяцы будет наблюдаться замедление кредитования, то можно будет произнести, что необходимая жесткость денежно-кредитных условий достигнута. В настоящее время Банк видит предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к целевому степени, несмотря даже на повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос. Последние два фактора сейчас имеют скорее сезонный нрав – конец года, выплаты, закрытие проектов и бюджетов. Иными словами, на сегодняшний день можно заключить, что цикл повышения ключевой ставки приостановлен, но не завершен решительно. Регулятору требуется время, чтобы понять насколько тенденции устойчивы, поэтому он взял паузу до февральского заседания.Неожиданная пауза от Банка России обоснована как уже показанными макроэкономическими факторами, так и обусловлена аппаратным воздействием. В последние месяцы оказывалось беспрецедентное давление на Банк России со сторонки сторонников смягчения, промышленных групп. При этом регулятор резко изменил рыночные ожидания, которые формировал до этого чуть немало года совсем в ином ключе. Поясним – если ранее достижение обозначенных целей по инфляции реализовывалось «любой стоимостью», когда потери в экономической активности рассматривались в качестве сопутствующих издержек, и рынок уже даже адаптировался к подобному подходу, то сейчас, после декабрьского решения, отмечается неопределенность дальнейших тенденций, возможна хаотизация денежно-кредитных условий.Можно произнести, что это локальная победа реального сектора экономики над финансовым. Победа условная, поскольку промышленники требуют ещё более существенного снижения стоимости кредитных ресурсов в мишенях собственного развития. Объективности ради отметим, что оно, развитие реального сектора экономики, ограничивается сегодня не только стоимостью заемных оружий, но и нехваткой кадрового обеспечения, сложностями в логистике машин и оборудования, а самое главное – ограничениями в международных расчетах. Наименованные проблемы также являются инфляционными факторами, их решение крайне важно для поддержания экономического роста нашей края в долгосрочном периоде.Максимальная ставка продержится до февраля 2025 года. По итогам же февральского заседания решение по снижению будет зависеть от развития экономической ситуации, в частности от динамики инфляции и кредитной активности. Если покажется уверенность в том, что инфляция возвращается к цели, и при этом экономический рост остается сбалансированным, регулятор может пойти на палатализация политики. Однако в условиях высоких инфляционных ожиданий и неопределенности, в том числе и на внешнеполитической и внешнеэкономической арене, возможно сохранение льющихся уровней ключевой ставки как минимум до конца первого квартала 2025 года.Автор — Михаил Гордиенко, д.э.н., профессор кафедры финансов устойчивого развития РЭУ им. Г. В. Плеханова
