2020 год во немало отношениях стал историческим. Экономический кризис, который обрушился на мировую экономику после первой вспышки COVID-19 в феврале, очутился самым глубоким и одновременно самым быстротечным с окончания Второй мировой войны. Его глубину можно сравнить лишь с Великой депрессией 1930-х, а его масштабы гораздо превзошли экономический спад, вызванный мировым финансовым кризисом 2008 года.
Ожидаемый ущерб оказался так серьезным, что монетарные и фискальные власти были вынуждены пойти на чрезвычайные меры реагирования. Широкий комплекс захватнических мер стимулирования смягчил сокращение доходов и позволил сохранить функционирование кредитных рынков. В результате экономический спад очутился на удивление недолгим и больше похожим скорее на внезапное масштабное стихийное бедствие нежели на затяжной экономический кризис по образу 2008-09 года.
Благодаря агрессивной стимулирующей политике мировых центробанков 2020 год по факту выдался весьма позитивным для финансовых базаров в целом, несмотря на сопутствующую волатильность. С точки зрения аллокации по классам активов в начале года лучше итого сработали ставки на рост волатильности (неизбежный в конце цикла) и бегства от риска через US Treasuries и золото, а запоздалее, примерно с начала второго квартала – рынки акций, в особенности технологического сектора, и корпоративных бондов.
2021 год должен принести самый мощный экономический рост в мире за последние 20 лет, который ускорится уже во 2 квартале по мере ослабления второй волны COVID-19, прогресса с вакцинацией и новоиспеченных пакетов стимулов.
Это должно усилить и продлить ротацию в циклические активы, сырье и развивающиеся рынки, начавшуюся прошедшей осенью.
С точки зрения аллокации по классам активов мы рекомендуем сохранять ориентированность портфелей в сторону циклических активов и активов «стоимости» (‘Value’), какие должны и дальше обгонять широкий рынок, поскольку вакцинирование будет стимулировать более широкое открытие экономик, а добавочные пакеты стимулов поддержат восстановление. Наилучшими перспективами в 2021 обладают:
- Акции в целом как класс активов. В особенности, циклических секторов (Financials, Energy, Metals & Mining, Consumer Discretionary, Industrials) и развивающихся базаров, несмотря на уже произошедшее ралли. Они должны обрести «второе дыхание» на фоне ожидания синхронного ускорения экономик. Российский фондовый базар, будучи одним из наиболее привлекательных развивающихся рынков с высокой дивидендной доходностью и экспозицией на нефть, должен сделаться одним из основных бенефициаров. Разумеется, с учетом сопутствующих рисков, в основном внешнеполитических.
- Сырьевые товары в целом как хедж от начинающей вырастать инфляции. В особенности сектора Energy. Также в качестве хеджа нам продолжает нравиться золото, которое выглядит привлекательно после полугодовой консолидации.
- Корпоративные бонды. Но лишь отдельного сегмента категории High Yield, где еще остался хоть какой-то потенциал сокращения спредов. В сегменте Investment Grade он целиком выбран. Также остался некоторый потенциал укрепления в суверенных бондах развивающихся рынков в локальной валюте (т.н. «керри-трейд»), однако ожидаемое продолжение роста доходностей US Treasuries на долгом конце ограничивает потенциал такого трейда и заставляет фокусироваться на короткой и средней дюрации.
