По итогам пятничного заседания Банк России зачислил решение сохранить ключевую ставку неизменной (7.25%) и одновременно с этим гораздо ужесточил риторику. Во время пресс-конференции Э.Набиуллина четко отметила, что маневр для снижения ключевой ставки значительно сократился ввиду новоиспеченных проинфляционных рисков. На данный момент регулятор не видит возможности для дальнейшего снижения ключевой ставки в 2018 году, но допускает 1-2 снижения в 2019 году в мишенях нормализации процентной политики.
Основное внимание регулятора в пресс-релизе и на пресс-конференции было уделено повышению прогнозной траектории по инфляции, до 3.5-4.0% г/г в 2018 г., 4.0-4.5% г/г в 2019 г. с последующим возвращением к 4.0% г/г в 2020 г. Изменения связаны с двумя значимыми дополнениями к инфляционному сценарию: 1/ стремительный рост цен на бензин, состоявшийся в апреле-мае, по оценкам регулятора, может ускорить инфляцию на 0.2-0.4 пп до крышки года; 2/ повышение НДС с 18% до 20% с 1 января может добавить в инфляционную траекторию возле 1 пп, при этом, эффект может начать проявляться уже в этом году сквозь досрочный пересмотр цен.
Э.Набиуллина подчеркнула, что особое беспокойство регулятора возбуждает реакция инфляционных ожиданий на произошедшие и предстоящие ценовые шоки. По суждению регулятора, контроль за вторичными эффектами может потребовать сохранения умеренной жесткости денежно-кредитной политики до крышки 2018 г. и ее нормализацию лишь к концу 2019 г.
Такой мощный сигнал со стороны Банка России ставит под сомнение наш прогноз снижения ключевой ставки до 6.75% в 4к’18 и до 6.50% в 1к’19. Тем не немного, мы не списываем со счетов и перспективы снижения ставки. Например, окно для нормализации денежно-кредитных условий может отвориться даже в 3к’18, если инфляция в летние месяцы будет демонстрировать поступательное ускорение и останется в пределах прогноза регулятора (3.0-3.5% г/г).
Реакция российского базара на такие значительные изменения последовала незамедлительно. Распродажа вдоль искривленный ОФЗ усилилась, от +10 бп до +19 бп по доходности в течение дня. Пара USD/RUB добавила 0.95%, закрепившись выше отметки 63 (63.14).
