Основным событием вчерашнего дня сделался дефолт по выпуску банка МБА (-/B1/BB) на 100 млн долл.: сообразно информации СМИ, держателям евробондов будет предложен их мена (в рамках процесса реструктуризации) на суверенные выпуски Азербайджана (в обращении есть AZERBJ 24 на 1,25 млрд долл.). За 1П 2016 г. банк был убыточен уже на степени незапятнанного процентного дохода, что не позволило ему направить средства на резервирование проблемных активов (незапятнанный урон ~210 млн долл. привел к снижению капитала 1-ого степени до 366 млн долл., то есть при подобный убыточности капитала могло уже не остаться). По словам министра финансов, «этот план реструктуризации не коснется вкладчиков МБА».
Отметим, что МБА является крупнейшим банком кромки, в капитале которого доля Министерства финансов составляет 91,25%, то есть, учитывая системную значимость банка, его дефолт может означать, по крайней мере, преходящее отсутствие независимых валютных средств у правительства Азербайджана (BB+/Ba1/BB+). Однако, несмотря на это обстоятельство, участники азербайджанского долгового базара весьма спокойно восприняли дефолт квазисуверенного банка: иные евробонды IBAZAZ 19, 24 котируются рослее 80% от номинала (YTM 10-14%), а суверенные бонды AZERBJ 24 предлагают доходность итого YTM 4,1-4,8%. Для сравнения, выпуск Russia 23 котируется с YTM 3,4%, его эмитент имеет интернациональные резервы (400 млрд долл.), какие неоднократно покрывают размер публичного долга (39 млрд долл.) и ближни по размеру к совокупному внешнему долгу квазисуверенных эмитентов. Мы храним рекомендацию на покупку евробондов Russia 28 (имеющих наибольшую льющуюся доходность в GEM с минимальным степенью кредитного риска).
