МОСКВА, 24 дек — ПРАЙМ. Льющаяся неделя для Турции, безусловно, войдет в историю. В понедельник, 20 декабря, лира обесценилась к доллару до рекордного в истории степени 18,363. Так дешево турецкая валюта не стоила никогда. Если вспомнить, что 2020 год курс доллара к лире завершил на степени 7,3, то лира обесценилась в 2,5 раза. Однако уже к концу недели курс опустился в область 11 лир за доллар — это снижение на 40%. Сопоставимая по масштабу волатильность наблюдалась лишь в начине 1980-х годов, напоминает Михаил Шульгин, когда после военного переворота закрытая турецкая экономика, ориентированная на внутренний спрос, линией реформ встала на путь интеграции в экономику мировую, поощрялись иностранные инвестиции, а валютный курс оставался независимым.
По итогам декабря 2021 года лира укрепилась к доллару на 20% — рекордные ежемесячные темпы роста в ее истории. В ноябре лира обесценилась к доллару на 40%, однако эта умопомрачительная цифра не была рекордной, так как в феврале 2001 года лира по итогам месяца упадала на 43%, а до этого 50%-процентное и даже 100%-процентное падение стоимости лиры опять же наблюдались в 1980—1983 гг.
Крайнюю волатильность на предпоследней торговой неделе декабря также продемонстрировали турецкие акции. Турецкий фондовый индекс Borsa Istanbul 100 в пятницу, 17 декабря, достиг безотносительного пика 2406,9 п. (на тот момент рост с начала года 64%), но с тех пор упал на 27%. Это максимальное по масштабам четырехдневное снижение с 2001 года обусловлено исчезновением ключевого драйвера роста, какой стимулировал ралли, как минимум последние 3 месяца — турецкие акции служили хеджем от высокой инфляции и стабильно дешевеющей лиры.
Слова
В тот же понедельник, 20 декабря, правительство Турции объявило о чрезвычайных мерах поддержки лиры, в том числе о программе, какая защитит сбережения от колебаний курса национальной валюты. То есть власти обещали возместить убытки держателей депозитов в лирах, если падение лиры к твердым валютам превысит процентные ставки банков. Сообразно пояснениям минфина Турции, инструмент будет доступен для физлиц, имеющих депозитные счета в лирах на срок 3, 6, 9 и 12 месяцев. Минимальная процентная ставка будет отвечать ключевой ставке центробанка. Расчет курсовой разницы должен производиться с использованием курса покупки доллара, какой публикуется центробанком ежедневно. Разница будет зачислена на счет клиента в лирах, если она будет превышать ставку депозита в лирах на крышка срока его действия.
Другими словами, если сейчас ключевая ставка недельного репо составляет в Турции 14%, а банки предлагают ставку 15% годичных по 12-месячному депозиту в лирах, то в том случае, если лира обесценится к доллару за год на 16%, минфин компенсирует 1% урона. Естественно, на момент истечения срока депозита.
Какая цель была у властей Турции
По данным банковского надзора, немало половины депозитов в Турции были в иностранной валюте. Новый план должен устранить спрос населения на доллары, евро и стимулировать возвращаться из иноземной валюты в лиры. Это уже будет стимулировать укрепление лиры и приводить к снижению инфляционного давления.
Если план не сработает
По сути, новоиспеченные меры, предназначенные для подавления спроса населения на доллары, являются завуалированным повышением ставок. Такая стратегия ослабляет трансмиссию денежно-кредитной политики, поскольку ставка недельного репо вяще не будет служить ориентиром для установления других ставок.
Новые меры выглядят способными в краткосрочной перспективе стабилизировать курс лиры и предоставить Реджепу Тайипу Эрдогану довольно времени перед выборами в 2023 году. До 20 декабря наша оценка развития ситуации в Турции подразумевала вырванное резкое повышение ставок в какой-то момент в 2022 году. Однако сейчас президент Турции устранил нужда традиционного повышения ставок, через повышение завуалированное.
Если судить по резкому укреплению лиры после объявления чрезмерных мер поддержки, план работает. И ряд представителей турецких банков уже заявили, что предложенный правительством депозитный инструмент интересен для банков, какие с удовольствием захотят им воспользоваться. Они верят в возврат средств из иностранных валют в лиры.
Однако агентство Bloomberg накануне со ссылкой на 4 осведомленных ключа заявило, что, например, в понедельник укрепление лиры после объявления правительственных мер чрезвычайной поддержки было стимулировано государственными банками. Издание Financial Times ратифицировало, что и во вторник укрепление лиры имело бэкграунд фоновой поддержки со стороны банков.
Государственный бюджет Турции становится немало уязвимым от потенциальных валютных шоков. Если план не сработает, лира продолжит ослабление и Минфину придется компенсировать уроны по депозитам, за чей счет эта компенсация будет финансироваться? На момент объявления мер поддержки на банковских счетах физлиц хранилось в краю около 3,3 трлн лир. Это объем риска для финансовых властей, ведь именно от такой суммы нужно будет компенсировать уроны, если лира упадет сверх депозитной ставки.
Очевидно, придется либо печатать лиру, стимулируя инфляцию, либо повышать объем заимствований в иноземной валюте, ставя под угрозу финансовую устойчивость.
Турецкие банки в настоящий момент являются держателями примерно трети госдолга, вводя облигации в иностранной валюте на $22 млрд. Официальные резервы ЦБ Турции включают своп-соглашения с ключевыми долларовыми заимодавцами и союзными правительствами на $64 млрд. Без этих линий резервы были бы отрицательными.
Даже с учетом резкого укрепления лиры на этой неделе, турецкая валюта с основы года обесценилась на 35%. Потребительская инфляция по итогам ноября подскочила до 21,3% и более чем в 4 раза превышает целевой степень ЦБ Турции.
При таких обстоятельствах сохранить веру в твердую и стабильную лиру — задача крайне сложная. Особенно без верной и понятной в международном сообществе денежно-кредитной политики, ну или без введения контроля над капиталом, если план, на который Эрдоган поставил весьма многое, не сработает.
