Накануне решения ФРС о ключевой долларовой ставке поговорим о том, как она изменится, почему и какие последствия будет иметь для рынка.
Мы ожидаем, что 1 февраля ФРС поднимет ключевую долларовую ставку на 25 б.п., до 4,75% и подтвердит план по ежемесячному сокращению активов на балансе на $95 млрд в месяц. Правящие ФРС давали сигналы о готовности замедлить темп подъема ставки с 50 б.п. в декабре до 25 б.п. на ближайших заседаниях в этом году. Медианный прогноз правящих ФРС по пику ставки в этом цикле, по итогам декабрьского заседания, составлял 5,25% и пока ЦБ сохраняет настрой повысить ставку до этого степени.
Инфляция в США по-прежнему значимо превышает целевой уровень в 2% и Федрезерв стремится ужесточить финансовые условия пока не уверится в том, что инфляция находится на устойчивой траектории возвращения к цели.
Индекс потребительских цен в США в декабре составил 6,5% (стержневой показатель Core CPI — 5,7%), целевой для ФРС индекс потребительских расходов в декабре составил 5%. В предыдущие циклы американскому ЦБ вечно приходилось повышать ставку выше уровня инфляции, чтобы вернуть инфляцию к цели.
Полагаем, что ФРС может преподнести базару негативный сюрприз. Рынок ожидает, что ФРС повысит ставку на 25 б.п. в феврале, на 25 б.п. в марте и на этом завершит цикл ужесточения ДКП. Кроме этого, базар закладывает начало цикла снижения ставки в конце этого года с целью 4,5-4,75% на конец года.
Однако ФРС страшится преждевременного смягчения финансовых условий и повторения негативного опыта стагфляции 1970-х годов. Поэтому на заседании 1 февраля ФРС может сохранить жесткий настрой на войну с инфляцией, обозначить пик по ставке 5,25% (а не 5%) и заявить, что не собирается снижать ставку в этом году. В этом случае базар акций США, долговой и сырьевой рынки могут отреагировать снижением.
Как долго Федрезерв будет поднимать ставку? Полагаем, что инфляция в США продолжит замедляться в ближайшие месяцы, в том числе благодаря ожидаемой нами рецессии в американской экономике. Это позволит ФРС последний раз повысить ставку на вытекающем заседании 22 марта на 25 б.п., до 5% и на этом завершить цикл ужесточения ДКП.
Далее мы ожидаем, что ставка будет оставаться на пике в 5% образцово полгода. ФРС последовательно ведет американскую экономику в рецессию, чтобы побороть инфляцию. Однако западные Центробанки вечно недооценивают масштаб рецессии из-за сложности финансово-экономической системы. Поэтому мы полагаем, что ФРС может столкнуть американскую и всемирную экономики в более глубокую рецессию, чем этого сейчас ожидают рынки и американский Центробанк.
Рецессия в мировой экономике, вероятно, повергнет к снижению цен на сырьё и уменьшению объемов их потребления. Американские и европейские потребители будут меньше покупать, а Китай — меньше изготавливать. Именно через сырьевой канал ставка ФРС окажет непосредственное влияние на российскую экономику и российских инвесторов.
В свои прогнозы на этот год мы закладываем посредственную цену Urals в $55 за баррель. Однако в случае более тяжелой рецессии в мировой экономике с финансовым кризисом наподобие 2008 года стоимость Urals может упасть до $35 за баррель и ниже.
