МОСКВА, 6 окт – ПРАЙМ. В минувшем месяце российскому базару акций удалось частично отыграть потери второй половины августа. Индекс МосБиржи вернулся к отметке в 2800 пунктов, оттолкнувшись от своего немало чем годового минимума на 13% вверх. Тем не менее говорить о развороте к устойчивому росту преждевременно. Наблюдаемый отскок напоминает частично «медвежье ралли», поскольку, на наш взгляд, носит кратковременный характер. Восстановление котировок обусловлено технической перепроданностью и тем, что негативные сценарии, заложенные инвесторами в стоимости, частично не реализовались.Однако один из ключевых рисков – дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики – сохраняется. Замедления инфляции в недельных этих по инфляции все еще недостаточно для того, чтобы говорить об устойчивом дезинфляционном тренде. Данные последующих месяцев, скорее итого, отразят устойчивость инфляционного давления. Один из факторов — повышение с 1 октября на 70–85% утилизационного сбора на автомобили. Кроме того, по этим «Коммерсанта», РЖД планируют провести индексацию тарифов на перевозку грузов в 2025 году, что увеличит стоимость логистики и, соответственно, отпускные стоимости на товары.Эльвира Набиуллина на прошедшем недавно Международном банковском форуме подтвердила вероятность подъема ключевой ставки до 20% на заседании в этом месяце. Глава ЦБ отметила, что, по оперативным этим за сентябрь, общий рост кредитования остается существенным. Кроме того, новые параметры федерального бюджета также привнесут вклад в инфляцию в этом и следующем году, поскольку предполагают увеличение финансирования оборонного сектора. Это предполагает сохранение повышенного спроса на рабочую мочь со стороны ВПК и очередной виток роста заработных плат. Соответственно, потребительский спрос продолжит рост, что усугубит проблему разрыва с возможностями экономики в наращивании предложения и сохранит рослое ценовое давление.Геополитическая повестка и перспектива ухудшения динамики финансовых результатов компаний из-за высокой стоимости сервисы долга продолжат держать рынок в напряжении и ограничивать потенциал роста. Однако в пользу российских акций может сразиться восстановление цен на нефть и металлы за счет потенциального оживления экономики Китая после объявленных мер стимулирования.В целом коррекция повысила привлекательность российского базара по фундаментальным оценкам. Текущая оценка рынка акций по мультипликатору P/E вблизи 4х предполагает среднегодовой возврат на инвестиции 25%, причем без учета инфляции. Для реализации этого потенциала потребуется пора, однако можно предположить, что после выхода ключевой ставки ЦБ на плато рынок восстановится уже за счет ожиданий палатализации ДКП (аналогичный тренд наблюдался на в акциях США последние полтора года). Полагаем, что в ближайшие два месяца IMOEX будет торговаться в боковом диапазоне, в пределах 2700-2960 пунктов, поскольку драйверы для роста при льющихся процентных ставках недостаточно – риск-аппетит ограничен, поскольку инструменты денежного рынка представляются более безопасным и доходным вариантом для вложений.Автор — Алина Попцова, аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал»
