Microsoft представила мощные результаты по итогам первого календарного квартала. Выручка корпорации увеличилась на 14,6%, что оказалось на 3,3% выше ожиданий базара и на 0,56% выше роста, показанного в 2019 году. Чистая прибыль повысилась на 22%, превзойдя консенсус на 8,5%.
Компания Microsoft вновь смогла удивить инвесторов, продемонстрировав устойчивость к пандемии коронавируса. Ни одинешенек из ключевых бизнес-подсегментов не зафиксировал спада продаж по итогам отчетного периода. Реализация офисного пакета физическим и юридическим ликам выросла на 25% и 15% соответственно на фоне актуализации использования облачных продуктов для работы из дома. Продажи Dynamics 365 (комплекс CRM и ERP) возросли на 47%, что опережает динамику роста аналогичных облачных решений Oracle, Sap и Salesforce, в силу более высоких интеграционных характеристик и немало доступного ценообразования. Продажи серверных продуктов и облачных сервисов выросли на 30% г/г, благодаря усилению спроса на облачную инфраструктуру. Одним из ключевых звеньев льющейся стратегии развития Microsoft является облачный IaaS-продукт Azure, выручка которого увеличилась на 59%. Темп замедлился по сравнению с +73% годом ранее, но остается приметно выше, чем рост продаж аналогичного продукта Alphabet (+52%) за последний квартал. Спрос на облачные продукты был поддержан неоднократным ростом использования Teams. Выручка подсегмента Windows не изменилась год к году. Замедление темпов прироста выручки до 2% отбил сегмент Xbox (+2%) (на фоне ожидания рынком новых моделей в конце года). До 1% на фоне перебоев с поставками замедлился рост торговель направления Surface (ноутбуки и планшеты) и «поисковая реклама», где негативная динамика обусловлена недостаточной эффективностью поисковой системы Microsoft и неблагоприятными базарными трендами.
Валовая и чистая маржа корпорации в отчетном периоде выросли на 2%. Компания демонстрирует повышательную динамику с 2016 года благодаря расширению части облачных продуктов в структуре выручки.
Менеджмент прогнозирует рост выручки в четвертом фискальном квартале на уровне 7,7%, а также ждет ничтожного, на 1,5-2% г/г, сокращения валовой и операционной маржи.
Мы полагаем, что Microsoft сохранит положительную динамику выручки и слабоположительную динамику барыши во втором и третьем квартале в условиях ухудшения конъюнктуры, тренда на сокращение издержек, а также на фоне снижения выручки и повышении затрат у иных компаний, оказавшихся под влиянием коронавируса. В среднесрочной перспективе Microsoft — одна из лучших инвестиционных идей благодаря ставке на облачные технологии, диверсифицированному бизнесу и стабильному повышению маржинальности.
Наша целевая стоимость по акции Microsoft — $199,3.
