Как мы и прогнозировали, ЦБ РФ на сегодняшнем заседании снизил степень ключевой ставки на 25 б.п. до 7%. Очевидно, регулятор принял во внимание тот факт, что текущая инфляционная конъюнктура, какая характеризуется дефляцией по итогам лета, указывает на то, что годовые темпы роста потребительских цен в конце этого года могут склониться ниже таргета ЦБ в 4%. Вероятно, именно этот фактор сыграл главную роль в принятии решения регулятора в касательстве снижения ключевой ставки.
И по нашим оценкам, у ЦБ остается место для еще одного маневра снижения ключевой ставки до крышки года до уровня 6,75%. По нашим оценкам, сегодня регулятор подал осторожный сигнал о наличии готовности к поступкам в отношении еще одного снижения ставки.
Воспользуется ли регулятор данной возможностью более агрессивного смягчения монетарных условий, на наш взор, будет зависеть от того, как разрешится вопрос о возвращении части средств из ФНБ в экономику, а также в каком состоянии будут пребывать базарные настроения в третьем-четвертом квартале этого года. Заметим, что наблюдаемый оптимизм инвесторов в последнее время может очутиться весьма кратковременным явлением, пока что мы не видим существенных предпосылок для реального улучшения отношений США и Китая. На этом поле действий мировых ЦБ по смягчению своих политик может оказаться недостаточно для формирования стабильной поддержки рыночного роста. Таким манером любое возвращение США и Китая к конфронтации в торговой плоскости может приводить к новым вспышкам «иррационального пессимизма» в конъюнктуре базарных настроений и, следовательно, приводить к фронтальным распродажам риска на рынках.
Тем не менее, если говорить о рублёвых активах, прежде итого, о суверенном долге, то на наш взгляд они остаются привлекательными для нерезидентов и снижение ставки до 7% не должно оказать заметного давления на спрос на эти активы со стороны иностранных игроков. Таким образом маневр по снижению ключевой ставки не станет основным драйвером для движения курса рублевки в краткосрочной перспективе.
В настоящий момент в нашем базовом сценарии мы ожидаем, что рубль завершит год вблизи отметок 67,5 (плюс/минус 1 рублевка). Если рассматривать сценарий более активного снижения ключевой ставки ЦБ, например, до 6-6,5% уже в этом году (маловероятно), то мы можем увидать определенный отток средств нерезидентов, что ослабит рублевую валюту до уровней вблизи 70. Аналогичное девальвационное воздействие на курс рублевки может оказать глобальное давление на рисковые активы в случае более масштабной эскалации торгового конфликта и соответственного более явного замедления мировой экономики. Также заметим, что ослабление курса рубля до уровней 75 рублей за доллар видится нам маловероятным в этом году, а движение курса рублевки к отметкам 90-100 рублей за доллар почти невозможным.
