Индекс Мосбиржи ныне к 12:00 мск снизился на 0,9%, хотя ситуация на фондовых площадках США стабилизировалась, а нефть торгуется в боковике. Американский Конгресс до крышки фискального года принял законопроект о финансировании правительства до 11 декабря. Это сняло риск очередного шатдауна в краю, а также освободило Минфин от необходимости специального финансирования правительства.
Поддержала позитив на американских площадках и новость о согласии демократической фракции палаты представителей Конгресса сжать объем стимулирующих мер с $3,4 трлн до $2,2 трлн. Впрочем, республиканцы по-прежнему настаивают на том, что эта сумма не должна превышать $1 трлн, потому принятие компромиссного решения по этому вопросу до ноября по-прежнему маловероятно. Однако уже принятые в развитых странах меры поддержки экономики, эквивалентные образцово 8% мирового ВВП, а также стимулирование роста цен на нефть за счет соглашения об ограничении ее добычи в рамках ОПЕК+ на ныне достаточны для поддержания инвестиционного спроса.
Отечественные добывающие компании по-прежнему испытывают давление в связи с инициативой правительства о корректировках НДПИ. Акции Алросы выглядят хуже базара, несмотря на заявление Минфина, что изменение методики расчета налога на добычу полезных ископаемых окажет незначительное воздействие на доходы компании. Я считаю это утверждение Минфина обоснованным. НДПИ может теперь рассчитываться на основании цены реализации, а не прейскуранта Минфина. При сохранении стабильности в стоимостях значительных изменений в доходах Алросы не произойдет. Эту ситуацию мы наблюдаем сейчас. Доля НДПИ в в EBITDA компании составляет 8%. В случае роста или снижения цен на алмазное сырье часть НДПИ в EBITDA в рамках оценок справедливой стоимости компании не изменится, значит не изменится и ее доход. При улучшении ценовой конъюнктуры и ситуации на размашистом рынке акции Алросы способны быстро восстановиться до уровней, от которых началась коррекция.
В лидерах роста Норникель. Вероятно, в случае этой компании новости о повышении НДПИ для добывающих компаний частично отыграны. Норникель в 2019 году выплатил в облике этого налога 14,3 млрд руб., или 3% EBITDA. Если налог на добычу повысят в 3,5 раза, то при сохранении стабильных цен на металлы выплаты ГМК возрастут примерно до 10% EBITDA. Налоговая база НДПИ — это стоимость добытых полезных ископаемых, поэтому указанное рослее соотношение налоговой нагрузки к EBITDA останется относительно стабильным при росте цен. Это будет означать снижение справедливой стоимости акции Норникеля на 5-10%. Если же цены на металлы будут расти, то, несмотря на текущее ужесточение налоговых условий, таргет по ГМК может существенно повыситься. Кроме того, вероятно, рынок рассчитывает, что рост цен на сырье побудит государство к стимулированию добычи.
Ситуация на внешних рынках улучшилась, но пока несущественно. Отечественные фондовые площадки, скорее итого, продолжат снижаться. Ориентиры на закрытие для индекса Мосбиржи: 2875-2960 пунктов, для пар USD/RUB и EUR/RUB: 74,95-77,90 и 89,50-90,30 соответственно.
