Для месторождений подобного размера традиционные методы оценки не подходят. Сумма в 200 млрд руб. может показаться завышенной, но она обусловлена собственно огромными ресурсами месторождения. На разработку всех его запасов уйдет не менее 200 лет. С учетом размеров (2,2 млрд тонн) стоимость добычи в долгосрочной перспективе будет мощно зависеть от капитальных и операционных расходов. Инвестиции в добычу на первоначальном этапе должны будут составлять около $0,3 млрд в год, а затем будут увеличиваться. Операционные затраты на добычу на Эльгинском месторождении составляют возле 1200 руб. за тонну, и в текущих условиях оно может генерировать порядка 14 млрд EBITDA в год. Рентабельность EBITDA в угольном сегменте по итогам девяти месяцев прошедшего года у Мечела составляла около 32%. Цена на уголь подвержена повышенной волатильности, а сбыт будет мощно зависеть от ситуации в экономике Китая. Полагаю, что покупатель будет использовать падение цен на уголь как аргумент в переговорах, чтобы сшибить цену.
Мечел продал 49% ключевого для себя Эльгинского месторождения в 2016 году за 34,3 млрд руб., чтобы погасить доля долгов. Оценка в 100 млрд руб. за оставшиеся 51% может быть обоснована, прежде всего, переоценкой с повышением долгосрочных перспектив динамики суммарной стоимости угольных ресурсов Эльги, а также увеличением оценочных резервов. С учетом среднесрочных трендов и волатильности динамика цен на коксующийся уголь в течение года способна колебаться от —30% до +60%, то есть риски снижения присутствуют, но преобладают шансы роста.
