Доходности по ОФЗ на вторичном базаре бьют исторические рекорды. Ключевая причина — в премии за инфляционные риски. Замедление инфляции происходит медленными темпами, динамика по группам товаров и услуг неоднородна. Всеобщая дезинфляционная тенденция пока неустойчива. Инфляционные ожидания хоть и снижаются, остаются повышенными, а фактором риска для их дальнейшего снижения выступает наблюдающееся ослабление рублевки. Проинфляционные риски по-прежнему исходят из бюджетной политики. В этих условиях ЦБ не устает сигнализировать, что необходимо поддержание жестких ДКП продолжительное пора. Рынок реагирует на это дальнейшим ростом доходностей. Дополнительным фактором давления на цены ОФЗ выступают размещения Минфина, какому для выполнения плана необходимо предлагать премии инвесторам.При этом на рынке корпоративных облигаций последний месяц мы помечаем сравнительное затишье. Доходности на первичном рынке учитывают неблагоприятные сценарии с сохранением жесткой ДКП. Тем не менее отсутствие сигналов к палатализации риторики регулятора может вновь разочаровать инвесторов, и как следствие привести к небольшому росту доходностей. Наши фавориты среди корпоративных облигаций — выпуск серии 002Р-03 застройщика «Сэтл групп» (выпуск предлагает доходность 17,37% годичных при дюрации 1,7 года) и облигации «ЭР-Телеком Холдинг» (рейтинг А-) серии ПБО-02-06 (при той же дюрации доходность составляет 17,5% годичных). На фоне ожидания смягчения денежно-кредитной политики в перспективе 3-12 месяцев оба выпуска предлагают привлекательную доходность.В целом облигации крупных верных эмитентов предлагают некоторую премию в доходности к ставкам по банковским вкладам. Однако с учетом рисков рыночных колебаний стоимости облигаций и их ликвидности премия может показаться недостаточной, особенно для консервативных розничных инвесторов. В то же время следует учитывать, что максимальные ставки банки сейчас предлагают в основном по «куцым» вкладам, а срок обращения облигаций и купон по ним — это в среднем несколько лет. При снижении ключевой ставки на горизонте 3-12 месяцев облигация позволит сохранить льющийся высокий купон или заработать на росте цены.По итогам 1-й декады апреля средняя максимальная ставка по депозитам в крупнейших банках, по этим ЦБ, составила 14,83% годовых. Для сравнения, в середине апреля Альфа-Банк провел размещение трехлетних облигаций серии 002Р-29, введя купон на уровне 14,61%, что соответствует доходности к погашению 15,43%. Среди небанковских эмитентов, близкого кредитного рейтинга, можно, так, отметить компанию «Первый контейнерный терминал», разместившую в первой половине апреля облигации серии 001Р-01 со сроком погашения сквозь полтора года и ставкой купона 15,7% (доходность к погашению 16,65% годовых).
