TCS Group (TCS LI – ПОКУПАТЬ), головная компания Тинькофф Банка, 11 марта опубликует отчетность за 4 кв. 2019 г. по МСФО и прочертит телефонную конференцию. Чистая прибыль, по нашим расчетам, могла вырасти на 6% за квартал и достигнуть 35,5 млрд руб. по итогам года, подобный результат будет означать выполнение прогноза менеджмента по уровню выше 35 млрд руб. Год к году это означает рост барыши примерно на 30%. Мы ждем снижения маржи примерно на 1 п.п. за квартал (аналогично динамике 3 кв.), но за счет роста портфеля ЧПД должен сохранить повышательную динамику квартал к кварталу, а по итогам года мы оцениваем его рост на степени 46% против роста валового портфеля на 63%. Чистые комиссии также должны были продолжить вырастать, мы закладываем плюс 25% год к году, темп примерно на уровне предыдущего квартала.
Стоимость риска могла сезонно снизиться образцово на 2 п.п. Для расходов мы также закладываем сохранение темпов роста год к году близко к уровню прошлого квартала, отношение Затраты/Доходы в 4 кв. могло вернуться к зоне выше 40%. Стоимость риска, как раньше уже указывал менеджмент, в октябре-ноябре снижалась, по итогам квартала мы закладываем показатель в 6,7% (минус 230 б.п. за квартал), что дает чуть немало 8% по итогам года. Отдельно мы ждем комментариев менеджмента относительно текущего качества активов. С одной сторонки, в кредитных картах оно вряд ли улучшалось, с другой – банк должен был сохранить опережающий рост в обеспеченном кредитовании.
Квартальный дивиденд может предполагать доходность 1,1%. По итогам 4 кв. группа должна вернуться к выплате квартальных дивидендов в размере 30% от квартальной барыши, сейчас это предполагает дивидендную доходность на уровне около 1,1% (или 4,4% в годовом выражении). Вместе с публикацией итогов руководство традиционно должно представить прогнозы на текущий год, в частности, назвать потенциальный уровень стоимости риска. Мы не ждем детальных комментариев по поводу судебного спора Олега Тинькова с налоговыми властями США. Неопределенность, связанная с этим делом (какое на текущий момент не влияет напрямую на работу банка и группы), может оставаться фактором давления на бумаги, в то же пора это может балансироваться достаточно сильными финансовыми показателями.
