С основы этой недели вместе с заметным ослаблением рубля (с 63,3 руб. до 67 руб. за долл.) случилось и сужение базисных спредов вдоль всей кривой. Так, на сроках до 1 года спреды сузились со 95-110 б.п. до 50-70 б.п., также 20-30 б.п. сузились базисы и на немало длительных сроках. Аналогичная ситуация наблюдалась и в апреле, когда в этап ослабления рубля с 57 руб. до 63 руб. за долл., базисные спреды на куцых сроках принимали даже отрицательные значения. По нашему суждению, такая ситуация обусловлена появлением спекулятивной составляющей на валютном базаре. Ее суть состоит в том, что нерезиденты в обмен на доллары привлекают рубли (по операциям валютный своп с локальными банками), на какие покупают доллары на спот-рынке с целью продажи по более рослому курсу (что и образует прибыль). Это создает повышательное давление на ставки по валютным свопам особенно на куцых сроках, что приводит к сужению базисных спредов.
Сейчас, судя по сравнительно низким рублевым ставкам по валютным свопам, спекулятивная составляющая присутствует в гораздо меньшей степени, чем в апреле.
Как следствие, учитывая, что в системе по-прежнему присутствует дефицит валютной ликвидности, какой до конца года будет нарастать, мы считаем, что сейчас уложились благоприятные условия для привлечения валютной ликвидности (= торговать 1-летние IRS и покупать 1-летние CCS в ожидании расширения спреда IRS-CCS на 25-50 б.п.).
