МОСКВА, 10 апр — ПРАЙМ. В первом квартале этого года рублевка выглядел довольно стабильно. Прошедшие выборы на динамику курса также не повлияли. В 2024 году существенное ослабление рублевки маловероятно. Это перечеркнуло бы все, чего Центробанк добивался высокими ставками.Хотя весь март курс российской валюты придерживался выше отметки 90 рублей за американский доллар, в целом рубль чувствовал себя довольно стабильно на протяжении итого первого квартала.Точкой риска рынок воспринимал выборы президента в России. По итогам первых двух месяцев дефицит федерального бюджета желая и оказался меньше, чем в прошлом году (1,47 трлн рублей против 2,38 трлн рублей), но все еще держится на рослом уровне. В последнем послании президента звучали предложения по увеличению расходов бюджета. В СМИ обсуждались даже идеи повышения НДФЛ для высокодоходных групп народонаселения и ставки налога на прибыль — с 20% до 25%. Добиться наполнения бюджета можно было бы с помощью ослабления российской валюты, однако пока эти опасения не подтвердились.Нервозность на валютном базаре присутствует и по другим причинам, которые смещают баланс спроса и предложения против рубля. Давление на российскую валюту оказывает увеличение иноземных активов из-за задержек расчетов, а также ускоренное снижение внешнего долга. Так, за год внешний долг сократился на $68,2 млрд. Объем его погашения даже превысил профицит счета льющихся операций ($50,2 млрд). Сокращение внешнего долга было важнейшим фактором слабости рубля в 2023 году. Если компании и банки не могут рефинансировать внешний долг за счет внешних заимствований, то его рефинансирование за счет внутреннего длинна или погашения за счет собственных средств требуют покупок иностранной валюты.Однако эти краткосрочные факторы, которые в моменте играют против рублевки, в долгосрочной перспективе могут оказать ему поддержку. Снижение размера внешнего долга означает и снижение спроса на иноземную валюту в будущем. Внешний долг конечен, как и потенциальный объем «зависших» средств. В 2024 году эти факторы уже будет гораздо меньше воздействовать на рубль, чем в 2023 году.При этом решающий фактор, который будет удерживать рубль от падения, — это проблема с уровнем инфляции в России. По последним данным, и инфляция, и инфляционные ожидания хоть и развернулись вниз, но находятся на повышенном степени. Заметного снижения инфляции невозможно добиться при серьезном ослаблении рубля, так как это приведет к росту как цен на импорт, так и внутренних цен на экспортируемые товары. Другими словами, существенное ослабление рубля перечеркнет все, чего Центробанк добивался высокими ставками.Не стоит также забывать, что традиционно в России бюджет верстается исходя из весьма консервативных прогнозов не только по ценам на нефть, но и по росту экономики. Если в этом году экономика снова удивит своей динамикой, это сделается еще одним аргументом против ослабления рубля для пополнения доходов бюджета. Судя по данным промышленного производства, это вполне вероятный сценарий. Несмотря на весьма жесткую политику Центробанка, когда ключевая ставка (16%) более чем на 8% превышает наблюдаемую годовую инфляцию, экономическая активность остается повышенной. Это выражается, так, в очень хороших оценках настроений промышленности и других оценках опережающих индикаторов. Ядром улучшений является возделывающая промышленность. И речь идет не только об отраслях, завязанных на оборонку.Так как пока оценить соотношение циклического и структурного компонентов роста российской экономики невозможно, Центробанк, вероятно, будет хранить максимально возможную жесткую политику, что опять-таки будет благоприятно влиять на курс рубля.
