Сегодняшнее заседание Банка России по проблемам денежно-кредитной политики обещает быть знаковым. Во-первых, согласно нашему прогнозу и ожиданиям рынка, регулятор вновь перейдет к снижению ключевой ставки (-25 бп до 7.50% годичных). Во-вторых, в моменте все еще велика неопределенность относительно того, насколько мягкой будет риторика регулятора.
Если рассуждать логически, Банк России сопроводит снижение ключевой ставки скупыми обещаниями на будущее. Инфляция и инфляционные ожидания в РФ замедляются, но остаются на повышенном уровне. Внешние риски не уходят, пускай и видоизменяются: на смену ужесточению политики ФРС и санкционным заголовкам пришли торговые прения между США и Китаем. В подобных условиях напрашивается чистоплотная формулировка со стороны регулятора («… допускает возможность постепенного снижения ключевой ставки …»), нежели ровное обещание («… продолжит снижение ключевой ставки …»).
Интуитивно, однако, у нас не получается отделаться от ощущения, что Банк России найдет способ преподнести базару мягкий сюрприз. В последние годы регулятор приучил экономистов к возможности действовать на опережение – причем, в обе стороны, в подневольности от сложившихся условий.
Даже абстрагируясь от полета интуиции относительно сегодняшнего заседания ЦБ, мы полагаем, что у отечественных активов сохраняется пространство для ралли, – пускай и более медленными темпами, чем в прошлые недели. Кривая IRS остается завышенной для сценария последнего смягчения ДКП, прежде итого, на более длинном участке (3 года 7.79%, 5 лет 7.98%). А для кривой ОФЗ растет вероятность увидеть значительно немало скромные объемы первичного предложения нового госдолга на горизонте ближайших месяцев.
