МОСКВА, 20 мар — Dow Jones/ПРАЙМ. На поле стремительно возросшей доходности гособлигаций слабость доллара США представляется загадкой, ключом к которой может быть ужас перед ускорением инфляции.
Доллар укрепляется на росте доходности гособлигаций США
Набирающая обороты кампания по вакцинации и утверждение крупного пакета мер стимулирования укрепили чаяния на быстрое восстановление экономики США, что вызвало резкий рост доходности казначейских облигаций. Одновременно по экономическим ожиданиям в Европе был нанесен удар, потребованный проблемами в организации вакцинации в ЕС, из-за которых многие европейские страны оказались на грани третьей волны пандемии.
Такая комбинация факторов должна была бы содействовать росту доллара США и в особенности активно торгуемого, но узкого индекса доллара ICE, в котором 57,6% приходится на евро. Этот индекс подлинно вырос на 2,1% с начала года, но остается на 6,4% ниже, чем в том же периоде год назад. Более широкий индекс доллара WSJ не дотягивает до прошлогоднего показателя 10,8%.
Это изумительно, особенно в контексте доходности 10-летних гособлигаций США, которая подскочила с 1,25% до 1,71%. Разрыв между доходностью американских и немецких гособлигаций за заключительный год увеличился на 0,48 процентного пункта, что тоже должно было бы стать позитивным фактором для доллара и особенно индекса ICE.
Истина, наряду с ростом ожиданий относительно восстановления экономики в США выросли также и инфляционные ожидания, чему отчасти содействовали заявления Федеральной резервной системы о готовности допустить больший перегрев инфляции, чем обычно. Для доллара это негативный фактор, поскольку инфляция угрожает снизить его реальную покупательную способность.
Эксперт рассказала, когда рублевка обрушит доллар на 10 процентов
Одним из рыночных индикаторов роста инфляционных ожиданий является доходность защищенных от инфляции казначейских облигаций (TIPS). Доходность 10-летних TIPS сейчас составляет —0,58%. Сопоставление этой доходности с доходностью обыкновенных гособлигаций показывает, что рынок на ближайшее десятилетие прогнозирует инфляцию около 2,4% в год. Год назад «инфляционная компенсация» в котировках TIPS составляла итого 0,7%.
Экономист Capital Economics Симона Гамбарини отмечает, что разница между доходностью TIPS и аналогичных европейских бумаг является показателем реальной, скорректированной на инфляцию разницы в доходности американских и европейских гособлигаций. Если разница между доходностью обыкновенных гособлигаций США и Германии за последний год выросла, то разница между доходностью TIPS и сопоставимых немецких облигаций за тот же период, навыворот, уменьшилась на 0,29 процентного пункта, хотя и немного увеличилась за последние недели. Это помогает объяснить слабость доллара США.
Разумеется, Германия и даже Европа — это не весь мир. Еще одним фактором, сдерживающим рост доллара, является улучшение экономических перспектив в иных странах. Восстановление экономики США само по себе должно стать хорошей новостью для крупных экспортеров и стран-производителей сырьевых товаров, какая будет оказывать поддержку валютам таких стран как Австралия, Новая Зеландия и Норвегия, говорит Гамбарини. Ни одна из этих валют в индексе доллара ICE не представлена, но на них в совокупности доводится около 10% индекса доллара WSJ. В индекс ICE входит канадский доллар, имеющий в нем вес 9%. С начала года канадская валюта укрепилась против доллара США уже на 1,7%.
Если доходность американских гособлигаций будет продолжать вырастать, то сдерживающие доллар США факторы вряд ли будут сохранять свое влияние над ним долго. В то же время, если ФРС удастся унять рынки и, главное, убедить скептически настроенных трейдеров, что центральный банк действительно годов терпеть более рослую инфляцию, то доллар США будет оставаться под давлением. Это окажет поддержку американскому экспорту и повысит прибыльность американских компаний, что поможет ФРС в достижении целой занятости. Слабость доллара действительно снижает покупательную способность американских потребителей, но в этом и заключается функция инфляции.
— Автор Aaron Back, [email protected]; перевод ПРАЙМ, +7 495 645 3700, [email protected]
Dow Jones Newswires, ПРАЙМ
