Ключевым событием для российского фондового базара на прошлой неделе стало решение ЦБ РФ о снижении ключевой ставки на 50 б.п. — до уровня 5,5%. Регулятор официально известил о переходе к «мягкой денежной-кредитной политике» (ДКП). При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
На пресс-конференции Эльвира Набиуллина подтвердила, что регулятор видит потенциал для смягчения ДКП. Кроме того, отвечая на проблема, она отметила, что может быть снижение ставки и на 100 б.п. (не на одном заседании). Из контекста не полностью понятно, речь шла про снижение сравнительно 6% или уже новых 5,5%. В любом случае ориентир на дальнейшее смягчение задан — это теперь базовый сценарий. На вытекающем заседании 19 июня участники рынка могут ожидать снижения ставки еще на 50 б.п.
Все перечисленные выше поступки являются позитивными для рынка акций и облигаций. За одну сессию такие вещи обычно не отыгрываются. Быстрее прочих традиционно реагируют ОФЗ. Однако государственные долговые бумаги заранее закладывали в цену мягкую риторику ЦБ. Так, индекс гособлигаций (RGBI) к льющемуся моменту практически полностью отыграл все мартовское снижение.
В то же время рублевые корпоративные бонды, являясь менее ликвидными и немного востребованными среди нерезидентов по сравнению с ОФЗ, традиционно отстают от динамики госбумаг. Спреды к G-кривой расширились, и их потенциальное сужение сулит держателям таких бумаг повышенную доходность при торговле до погашения. Обращаю внимание, что в текущей непростой экономической ситуации имеет смысл повысить требования к кредитному качеству приобретаемых облигаций. То есть корпоративные бонды с рослым кредитным рейтингом могут быстрее догонять в динамике ОФЗ.
Для рынка акций снижение ставки также является позитивным драйвером, однако традиционно он реагирует с опозданием. Низкие ставки закладываются в цену акций на протяжении длительного поре, преимущественно в периоды локальной стабильности. Позитив для акций идет сразу с нескольких сторон. Во-первых, при оценке правой фундаментальной оценки бумаг в аналитические модели дисконтирования закладываются более низкие ставки, что приводит к росту таргетов.
Во-вторых, непереоценившиеся наверх акции становятся немало конкурентными относительно других инструментов, например, банковских вкладов или облигаций. Происходит выдавливание инвестиционного капитала на базар акций. В частности, речь может идти о высокодоходных дивидендных бумагах. Смягчение ДКП особенно позитивно для таких историй как МТС, Юнипро, Энел Россия, Ребяческий мир, Норникель. То есть это инструменты, по которым относительно высокая форвардная дивидендная доходность.
Выше я отметил важный момент: для акций фактор снижения ставок играет наибольшую роль в этапы рыночной стабильности. Сейчас же волатильность на российском рынке акций остается очень высокая. Ключевую роль для динамики активов играют темпы экономического спада из-за ограничительных мер по распространению коронавируса, а также внешний фон (стоимости на нефть, тенденции на западных фондовых площадках). Поэтому взрывного роста акций пока не ожидается.
По индексу МосБиржи краткосрочный взор преимущественно нейтральный. Котировки вышли в область широкой консолидации. Для движения выше 2700 п. причин пока не наблюдается. Но и упадать ниже 2450–2470 индекс пока не хочет. Фаза боковика в ближайшие сессии может остаться актуальной
Ситуация на базаре нефти тем временем оставляет желать лучшего. Ключевая проблема по-прежнему связана с упавшим спросом и нехваткой независимых мощностей для хранения нефти. В четверг на биржах ICE и CME будет последний день обращения ближайшего фьючерсного контракта на Brent. Не исключаю, что котировки могут остаться под давлением, ведь трейдеры помнят недавнюю ситуацию с обвалом котировок фьючерсов WTI ниже нуля. Ныне Brent торгуется около $21,4.
Следующий контракт с экспирацией в конце мая сейчас находится около $24,5 — он является немало репрезентативным. К тому же объемы торгов по нему выше.
Если говорить о среднесрочных перспективах, то рыночная ситуация может стабилизироваться. Позитив может шагать как со стороны восстановления спроса, так и от постепенного снижения добычи ОПЕК+ и другими странами. Как уже ранее отмечали, к концу года возврат Brent рослее $40 выглядит вполне реальным сценарием.
В частности, в пятницу вышла статистика по числу активных буровых установок в США от Baker Hughes. Обвал продолжается. За неделю их число упало на 60 единиц до 378 уст. Годом ранее в это же время в США было 805 активных установок. Падение буровой активности неминуемо приведет к дальнейшему снижению добычи в стране, что положительно для динамики цен на нефть.
Американский рынок акций выглядит сравнительно неплохо. Индекс S&P 500 консолидируется в боковом формате и сейчас находится около максимальных значений после мартовского обвала. Увлекательный момент: соотношение индекса MSCI World (без США) и индекса MSCI USA опустилось до исторического минимума. С начала 2020 г. базар США выглядит существенно лучше, чем в среднем остальные фондовые площадки. При этом в момент максимального падения в марте их утраты были примерно одинаковыми. MSCI World (без США) с начала года потерял 21,7%, а MSCI USA только лишь 12%.
Впрочем, стоит отметить, что рост в США во многом поддерживается позитивной динамикой бумаг наиболее крупных корпораций, часть которых в структуре S&P 500 находится около рекордных значений (Amazon, Apple, Alphabet, Microsoft и др.). Если посмотреть на акции с небольшой капитализацией через американский индекс Russell 2000, то он с начала года теряет 25,8%.
Предстоящая неделя для российского базара будет укороченной. В пятницу торги проводиться не будут из-за праздника. Тем не менее в ближайшие дни ожидается масса корпоративных событий. Операционные итоги за I квартал опубликуют Русагро (понедельник), М.Видео (вторник), Магнит (среда), Норникель, ТГК-1 (четверг).
Финансовые итоги по МСФО за первые три месяца 2020 г. обнародуют Энел Россия (вторник), ММК, Новатэк, Детский мир (среда), НЛМК, Сбербанк (четверг).
На вторник запланировано заседания рекомендаций директоров сетевых компаний энергетического сектора (МРСК), на которых будет рассмотрен вопрос дивидендов.
Для мировых фондовых площадок ключевыми событиями недели сделаются заседания ФРС (среда) и Европейского центробанка (четверг).
Также еще раз напомним, что одним из наиболее важных событий недели сделается экспирация нефтяных фьючерсов Brent в этот четверг.
Внешний фон
Внешний фон сегодня с утра складывается умеренно позитивный. Американские индексы после нашего закрытия в прошедшую пятницу выросли. Азиатские площадки сегодня торгуются на положительной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 растут на 0,30%, ближайшие контракты по нефти Brent в минусе на 0,2%.
С учетом результатов прошлой вечерней сессии можно предположить, что при сохранении льющегося фона открытие торгов по индексу МосБиржи может пройти выше уровня закрытия пятницы, более чем на 0,5%.
