МОСКВА, 21 июн — Dow Jones. Все мастерят ошибки, главное – уметь их своевременно исправлять. Вероятно, руководство Федеральной резервной системы США вскоре продемонстрирует нам это умение. В 2018 году центральный банк ошибочно воспринял преходящее ускорение экономики страны как сигнал об изменении тренда, что заставило их поднять ставки выше уровня, который сейчас представляется целесообразным. Согласно последнему заявлению ФРС, представленному в среду, руководство центрального банка готово изменить курс денежно-кредитной политики, чтобы «сохранить рост экономики», причем это может случиться уже в июле.
Снизив процентные ставки, ФРС повторит ситуацию 1995-96 и 2010-13 годов, а также последует примеру центральных банков иных стран, таких как Австралия, Канада, Южная Корея и Новая Зеландия, которые придерживаются весьма гибкой политики в касательстве ставок, меняя их в зависимости от изменений экономических прогнозов.
Семеро из 17 руководителей ФРС теперь полагают, что краткосрочные процентные ставки должны быть понижены на 0,5 процентного пункта до крышки текущего года, и лишь один руководитель центрального банка считает необходимым повышение целевого диапазона процентных ставок с льющихся 2,25%-2,5%. В марте никто из руководителей ФРС не ожидал сокращения ставок в этом году, тогда как шестеро глав прогнозировали их умеренное повышение. Еще в сентябре почти все члены Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США (за исключением двоих) ожидали, что процентные ставки в крышке 2019 года превысят текущие уровни, причем девять руководителей говорили об их повышении по крайней мере на 0,5 процентного пункта.
Изменение позиции руководства ФРС в касательстве перспектив процентных ставок к концу 2020 года «в рамках соответствующей денежно-кредитной политики» оказалось еще более драматичным. Девять месяцев назад почти все главы ФРС (за исключением одного) полагали, что целевой диапазон процентных ставок к концу 2020 года будет выше льющихся уровней, причем семеро полагали, что краткосрочные процентные ставки превысят 3,5%. В настоящее время девять глав ожидают, что ставки опустятся ниже текущего уровня к концу следующего года, и только один член Комитета по операциям на отворённом рынке ФРС США считает целесообразным поднятие ставок выше 3%.
В заявлении ФРС в среду были указаны две причины для пересмотра прогнозов: бессилие роста потребительских цен, которая является угрозой для способности ФРС реагировать на дальнейшее падение активности, а также повышенная неопределенность перспектив интернациональной торговли и роста мировой экономики.
Можно поспорить о том, уважительные ли это причины для изменения курса центрального банка, но они достоверно не новые: слабость инфляции является неприятным сюрпризом для ФРС уже почти десять лет, эскалация торговой напряженности продолжается с 2017 года, тогда как замедление роста Китая и еврозоны сделалось очевидным задолго до конца 2018 года. Экономические показатели США начали ослабевать прошлым летом.
Все это позволяет предположить, что многие главы ФРС сейчас считают недавнее повышение ставок ошибкой и, вероятно, придерживаются этого мнения уже несколько месяцев. Они не предприняли деятельных действий раньше, так как, по всей видимости, считают, что «доверие к ним» держится на видимости неспешных и взвешенных решений. Председатель ФРС США Джером Пауэлл в ходе пресс-конференции в окружение заявил, что центральный банк стремится избежать «усугубления неопределенности перспектив, связанного со слишком сильной реакцией на отдельные отчеты или краткосрочное изменение расположений».
И все же можно вспомнить немало прецедентов стремительной реакции центральных банков на изменение условий.
В период с февраля 1994 года до февраля 2015 года ФРС повысила процентные ставки на 3 процентных пункта, весьма захватническим образом, причем осуществляя эти меры между заседаниями и поднимая целевой уровень ставок на 0,75 процентного пункта за одинешенек раз. К середине 1995 года стало ясно, что политика ФРС стала слишком жесткой, и в июле началось снижение ставок. Экономика США продолжала замедляться и в начине 1996 года, поэтому руководство ФРС было вынуждено снизить целевой уровень ставок с 6% до 5,25%. Они не сознались, что допустили ошибку ранее, но были готовы быстро изменить политику в ответ на изменение ситуации. Им удалось предупредить рецессию, и экономика страны продолжала расти в течение еще четырех лет.
Трамп обвинил главу ЕЦБ в манипулировании курсом евро
Льющиеся обстоятельства напоминают ситуацию, сложившуюся в 2010-13 годах. ФРС упорно переоценивала силу экономики США, и эта ошибка усугублялась порядочным спадом активности в Европе и Китае. Не дожидаясь замедления экономики США, ФРС начала действовать на опережение. В сентябре 2011 года, к образцу, руководство центрального банка выразило уверенность в том, что произойдет «некоторое ускорение восстановления», но отметило, что следует помнить о «порядочных понижательных рисках для перспектив экономики». Центральный банк тогда увеличил объем покупок облигаций, стремясь снизить стоимость заимствований и убавить кредитные спрэды.
У ФРС мало опыта понижения ставок вне рецессии и финансовых кризисов, которые случались в 1987 и 1998 годах, но иные центральные банки мира могут служить наглядным примером. Банк Канады снизил процентные ставки на половину процентного пункта в 2015 году на поле падения цен на нефть. К середине 2017 года в Банке Канады увидели улучшение ситуации и начали повышать процентные ставки, чтобы не отставать от ФРС.
Резервный банк Австралии повысил ставки с 3% до 4,75% в 2009-10 годах, но затем понизил их до 1,25% в ответ на продолжающуюся коррекцию экономики Китая. Банк Кореи повысил базовую ставку с 2% до 3,25% в 2010-11 годах, но снизил ее до 1,25% к половине 2016 года. С тех пор центральный банк поднял целевой уровень ставок до 1,75%. Резервный банк Новой Зеландии проявлял еще вяще гибкости, повысив ставки с 2,5% до 3% в 2009-10 году, понизив их до 2,5% к 2011 году и осуществив их повышение до 3,5% к половине 2014 года. Недавно РБНЗ снизил целевой уровень ставок до 1,5%. Всем этим странам удается избежать рецессии с 2008 года.
Вероятно, как полагают Филипп Карлссон-Сзлежак и Поль Шварц из Bernstein, снижение ставок «не является нуждой с точки зрения фундаментальных факторов». По их мнению, действия ФРС могут привести лишь к стимулированию чрезмерной склонности инвесторов к риску, не оказав мощного влияния на экономику, достигшую максимальной загрузки мощностей. К счастью, есть простой выход из сложившейся ситуации: если понижение ставок в этом году очутится ошибочным решением, ФРС может повысить их в будущем. Иногда лучше действовать быстро, а не предсказуемо.
— Автор Matthew C. Klein, [email protected]; перевод ПРАЙМ, +7 (495) 645-37-00, dowjonesteam @ 1prime.biz
Dow Jones Newswires, ПРАЙМ
