22 мар — Dow Jones. Проблема не в том, сколько вы зарабатываете, а в том, сколько можете сохранить.
Большинство инвесторов понимают это тогда, когда речь заходит об их собственных денежках, но не всегда – если это касается и тех компаний, в которые они вкладывают. Тем временем рост прибыльности компаний, долгое время оказывавший поддержку базару, может вот-вот прекратиться.
Стабильный рост маржи был секретом успеха рынка с конца 1980-х: корпоративные барыши росли гораздо быстрее, чем продажи, подталкивая цены акций вверх. Теперь, если маржа по прибыли попросту вернется к уровням двадцатилетней давности, то сами прибыли – и цены акций – могут упасть на 40% от сегодняшних степеней.
Рентабельность компаний по прибыли стала снижаться впервые более чем за 2 года. В меняющейся экономической и политической обстановке это может сделаться началом длительного спада. Прогнозная маржа по прибыли для компаний S&P 500 в 1-м квартале, согласно FactSet, составляет 10,7%. Это почти на процентный пункт меньше, чем годом ранее, но все же, если не находить 2018 год, будет рекордным максимумом.
Продолжавшийся десятилетиями рост рентабельности был результатом удачного сочетания многих факторов, вводя стабильное снижение затрат на рабочую силу, рост мировой торговли, снижение налогов и повышение рыночной части. К сожалению для компаний, каждый из этих трендов в ближайшие годы может как минимум частично развернуться в обратную сторонку.
Что касается стоимости рабочей силы, то можно, например, посмотреть на доходы, заработанные американскими работниками в отношении к ВВП, т. е. к сумме всех зарплат, барышов и налогов в экономике. По данным Министерства торговли, этот показатель снижался десятилетиями и достиг примерно 53% за первые три квартала прошедшего года – по сравнению с 58% в 1980 году. Среди причин этого нисходящего тренда – снижение численности (и влиятельности) членов профсоюзов и рост всемирный торговли, позволивший компаниям выносить производства в страны с более дешевой рабочей силой, в особенности в Китай.
Прошлогоднее снижение налогов было лишь очередным шагом в процессе острого снижения налоговой нагрузки на компании. Согласно Министерству торговли США, за первые три квартала прошлого года на долю налогов пришлось возле 11% всех прибылей американских компаний до налоговых выплат – против примерно 32% в 2000 году. Кроме того, интернациональные американские компании, похоже, еще с 1990-х годов стабильно выводили все большую часть домашних прибылей в такие налоговые офшоры, как Каймановы острова, фактически сокращая свои налоговые ставки еще мощнее, чем свидетельствуют данные Министерства торговли.
Более того, крупные компании, в т. ч. компании S&P 500, увеличили свою базарную долю. Это позволило им не только получать более крупную долю прибылей, но и сокращать расходы за счет масштаба. Как находят некоторые экономисты, это также уменьшило конкуренцию за рабочую силу, усилив влияние крупных компаний на уровень зарплат. По состоянию на 2016 год (заключительные доступные данные), около 47% американских работников работали в фирмах с численностью персонала от 1000 человек. В 1996 году эта цифра составляла 42%.
Однако все эти тренды – сокращение части рабочей силы в экономике, снижение корпоративных налогов и рост рыночной доли крупных компаний – теперь вряд ли сохранятся надолго.
Обеспокоенность экономическим неравенством нарастает, и демократы, конкурирующие за выдвижение от своей партии в качестве кандидата на президентских выборах 2020 года, считают его важнейшей проблемой. Биться с ним они предлагают за счет повышения налогов и других перераспределительных мер. Между тем торговый спор США с Китаем, как и стабильный рост зарплат в этой краю, могут заставить американские корпорации передумать выносить новые производства за рубеж.
Критика в адрес крупных компаний также углубляется. Президент Дональд Трамп, недовольный гендиректором Amazon.com Джеффом Безосом, недавно заявил, что бизнес-практика этого гиганта интернет-торговли незаслужена. Сенатор от Массачусетса и возможный кандидат в президенты Элизабет Уоррен ранее в этом месяце предложила разделить такие компании, как Google, Amazon и Facebook
В подобный обстановке компании как минимум не смогут зарабатывать еще больше на этих благоприятных трендах. Доля доходов работников вряд ли продолжит снижаться. Корпоративные налоги, по всей видимости, не сделаются еще ниже, чем сейчас. Глобализация, помогавшая увеличивать прибыли компаний, затормозилась. Прибыли будут испытывать давление, если компании не смогут извлекать добавочные преимущества из этих трендов.
Рост маржи позволял инвесторам хорошо зарабатывать, в то время как ее снижение может очутиться трудным и неприятным процессом.
— Автор Justin Lahart, [email protected]; перевод ПРАЙМ; +7 (495) 645-37-00; dowjonesteam @ 1prime.biz
Dow Jones Newswires, ПРАЙМ
