МОСКВА, 10 ноя — ПРАЙМ. Банк России гладко пять лет назад — 10 ноября 2014 года — объявил о переходе к плавающему курсу рубля: хоть решение регулятора было немножко запоздалым, но национальную валюту удалось стабилизировать, а финансового кризиса того года в любом случае не удалось бы избежать, находят опрошенные агентством «Прайм» эксперты.
Осенью 2014 года в России обвалился курс рубля. Все это произошло на поле введения антироссийских санкций и резкого падения цен на нефть. В один из дней кризиса курс американской валюты достиг 80 рублей, а евро возвысился до 100 рублей. Хотя в начале года доллар торговался по 35 рублей, а евро по 48.
«Решение ЦБ о переходе к независимому курсообразованию было абсолютно верным, сегодня можно говорить о существенно выросшей стабильности курса рубля и его меньшей подневольности от колебаний цен на нефть. Так что свободный курс рубля фактически привел к усилению стабильности финансовой системы – хотя в этап перехода к новому валютному режиму был риск того, что нестабильность может вырасти», — считает Владимир Тихомиров из БКС.
По его словам, решение регулятора хоть и было запоздалым, но ЦБ регулярно предлагал переход к плавающему курсу, начиная с октября 2006 года. «Так что в том, что решение было запоздалым, не лишь и не столько его вина – просто ранее не было политической воли у руководства страны к таким изменениям», — добавил он.
«Что прикасается выбранного момента для перехода, то «лучше поздно, чем никогда», особенно учитывая условия, в которых это произошло. Многие сырьевые экспортеры вселенной выбрали иной путь, сохранив более зарегулированный режим обменного курса, поэтому Россия, с моей точки зрения, есть в числе лидеров. Наверное, эти изменения могли произойти и раньше, но подготовка к финальному переходу на уровне ЦБ, правительства и экономики в цельном потребовала времени, начавшись уже в 2009-2010 годах», — полагает главный экономист РФПИ Дмитрий Полевой.
ГИБРИДНЫЙ Порядок
Переход к свободному курсообразованию позволил быстро стабилизировать рубль на новом равновесном уровне, вернуть сбалансированность платежного баланса, гарантировать более комфортные условия для бюджета и минимизировать масштабы экономического спада, уверен Полевой.
Замдиректора группы суверенных рейтингов и прогнозирования АКРА Дмитрий Куликов напомнил, что фактически переход произошел лишь спустя несколько месяцев — в феврале 2015 года, регулятор до января еще проводил валютные интервенции.
«Режим валютного курса в России сложно наименовать чистым плаванием, скорее, это гибридный режим. Банк России не осуществляет целевых интервенций на валютном рынке, а степень курса рубля не является целью экономических политик. Вместе с тем с 2017 года интервенции Минфина России по размеру сопоставимы с 40–60% баланса счета текущих операций. Механизм расчета величины устроен так, что цена на нефть определяет размер стерилизуемой валютной выручки, что заметно ограничивает диапазон возможных движений валютного курса», — пояснил он.
Набиуллина допустила немало решительное снижение ключевой ставки
По его мнению, такой гибридный режим противостоит фундаментальной уязвимости структуры вывоза России – перекоса в пользу сырьевых товаров. «За период с 1991 по 2019 год страны, чья доля сырьевого экспорта в всеобщем объеме экспортируемых товаров превышала 50%, в среднем вдвое чаще сталкивались с проблемой серьезного изменения всеобщей стоимости экспорта по сравнению с остальными странами. Чтобы такие изменения не особо влияли на курс, желательно порвать связку между экспортной выручкой и объемом валютной ликвидности на внутреннем валютном рынке, что нынешний механизм и мастерит», — добавил Куликов.
РИСКИ ДЛЯ РУБЛЯ
По мнению экономистов, при рыночном образовании валютного курса его прогнозирование становится немало точным, что оказывает положительный эффект на планирование политики компаний и на экономику в целом. «Рисков для рубля не видим, плавающий курс вкупе с бюджетным правилом обеспечивает равновесный курс и сбалансированный платежный баланс», — указывает Полевой из РФПИ.
Старший правящий директор рейтингового агентства НКР Александр Проклов отмечает, что на сегодняшний день каких-то серьезных оснований для отказа от плавающего курса нет. «Это могло бы случиться при существенном пересмотре денежно-кредитной и бюджетной политики страны, скажем, в сторону приоритетности «твердого» рубля, в сторону дефицитного бюджета и так дальше. Однако пока политических предпосылок для таких действий мы не видим», — считает он.
По его мнению, риски ослабления рублевки при сохранении политики плавающего курса существуют, но они отчасти смягчаются тем, что при такой политике рубль традиционно остается несколько недооцененным, потому даже при значительном падении цен на нефть снижение курса рубля вряд ли повторит динамику 2014 года.
Совместно с тем, по оценкам «Юникредит банка», рубль будет ослабевать на среднесрочном горизонте с невысокими темпами, сопоставимыми с разницей в степенях таргетируемых инфляций в России и за рубежом. «К концу 2019 года ждем курс на уровне 66,5 рубля к доллару. При этом мощные скачки курса вверх возможны при резких и неожиданных изменениях внешней конъюнктуры. Полагаю, что риски здесь в вящей мере связаны с настроениями финансовых рынков, чем с внешней торговлей», — считает Артем Архипов из «Юникредита».
«Для того чтобы ЦБ вернулся на базар с объёмными валютными интервенциями, рублевая девальвация должна стать фактором, угрожающим стабильности российских финансовых базаров. Такого рода угрозы, по нашим оценкам, могут появиться лишь при достаточно резком ослаблении курса рублевки в диапазон 75-80 рублей за доллар с потенциалом для дальнейшего снижения», — отметил главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович.
Реализация этих рисков при прочих равных условиях внешнерыночной конъюнктуры, по оценкам «БКС Премьер», возможна в случае реализации наиболее жестких санкционных пакетов против РФ, вводя ограничения для российского экспорта энергоносителей. Также это возможно в случае значительного снижения нефтяных цен до уровней существенно ниже 50 долларов за баррель — до оценок 25-27 долларов и закрепления котировок вблизи данных уровней.
