МОСКВА, 27 июн — ПРАЙМ. За заключительные два заседания ЦБ ключевая ставка была повышена на 1%, и комментарии главы ЦБ дают недвусмысленно понять, что мы увидим повышение еще как минимум на 0,5% до крышки года. Естественно, облигации весьма болезненно отреагировали на такой разворот денежно-кредитной политики регулятора – доходности вытянулись, а цены упали, рассказал управляющий активами УК «Открытие» Дмитрий Космодемьянский.
«При этом складывается впечатление, что весь базар уже «заложился» на значительное повышение ключевой ставки. Долгосрочные облигации, доходность которых в большей степени зависит от грядущих показателей инфляции, практически никак не отреагировали на последние ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ», — замечает аналитик.
Ключевая ставка ожиданий. Отчего экономисты не угадали, а рынок все понял
То есть рынок считает, что инфляцию удастся побороть в 2021 году, и в 2022 она вернется к таргету ЦБ – 4%, а ставка начнет снижаться в сторонку нижней границы диапазона 5-6%, размышляет эксперт.
При этом он прогнозирует, что регулятор может пойти «до жесткого кромки цикла» и поднять ключевую ставку до 6,5% до конца года.
По словам Космодемьянского, Банк России за последнее десятилетие целиком сменил modus operandi. Если раньше основной задачей было сглаживание колебаний курса рубля, то начиная с 2015 года регулятор планомерно идет к таргетированию инфляции, оставляя валютный курс базарным игрокам и вмешиваясь только в самых вопиющих случаях.
Эксперт назвал риски вложений в самые надежные облигации
В рамках этой новоиспеченной парадигмы спред (разность) в доходностях между длинной ОФЗ (гособлигацией) и ключевой ставкой почти всегда находился в негативной зоне. Исключением стали два периода – кризис на долговых рынках развивающихся стран в 2018 году и пресловутый март 2020. Оба этапа щедро вознаградили инвесторов – рост облигационных индексов последующие месяцы был двузначным, напоминает эксперт.
Сейчас премия десятилетней ОФЗ к ключевой ставке – немало 2%. Даже принимая во внимание возможный рост ставки еще на 0,5-0,75%, это чрезвычайно высокий уровень, по суждению Космодемьянского. Он считает, что ОФЗ и в целом российские облигации перепроданы и заслуживают быть включенными в портфели умеренно консервативных инвесторов, «каких не смущает возможная небольшая волатильность этого актива».
«По нашему опыту, когда начнут приходить хорошие эти по инфляции, покупать будет уже поздно – в облигациях котировки на продажу испаряются быстрее утренней росы в пустыне», — парирует аналитик.
